2018年10月17日 , 星期三
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人民币破“7”再受关注

8月15日周三午间,美元持续走高,美元指数涨0.15%报96.84,创下去年6月以来的阶段新高。美元兑离岸人民币破6.9关口,离岸人民币创下2017年3月以来新低。上周五,由于土耳其里拉大跌令全球投资机构对新兴市场货币的恐慌情绪迅速升温,不少对冲基金对新兴市场货币开启了无差别沽空套利,即便人民币拥有充足外汇储备与资本跨境流动均衡平稳等良好基本面,也难以独善其身。随着里拉 “崩盘” 引发新兴市场货币跟随大跌,人民币能否守住 “7” 再度成为外汇市场关注的一大焦点。

欧洲的困境

目前来看,尽管人民币汇率回到与美元指数的负相关性波动轨迹上,但是未来影响人民币汇率涨跌的,并不是美元,而是欧元。究其原因,由于欧洲银行业在土耳其拥有近千亿美元信贷风险敞口,一旦土耳其政府推出的救市措施与外汇管制措施未能有效遏制里拉下跌,土耳其很可能遭遇债务兑付违约,引发欧洲银行业遭遇巨大信贷坏账损失。同时,意大利方面也呼吁欧洲央行提供“保证”限制欧元区债券息差,否则“欧元将解体”。意大利目前的政府债务已经达到了2.5万亿欧元,为欧元区第二高。意大利及土耳其债券收益率持续攀升,令欧元面临的风险加剧,造成欧元大跌美元大涨,如此人民币将面临更大的下跌压力。

中国央行的武器

虽然市场不认为中国央行近期会跟随美联储加息,原因是央行此举可能抬高企业融资成本,反而对中国经济增长造成“制约”,从而引发新一轮人民币沽空潮涌,他们更倾向押注中国央行重启逆周期因子,甚至部分对冲基金已将逆周期因子纳入人民币汇率估值模型,以此洞察央行何时启动新的汇市干预措施。央行可动用的汇率调控工具依然很多,比如此前央行将银行远期售汇业务外汇储备金率从零调高至20%,一方面缓解远期市场人民币下跌压力过大所引发的即期市场顺周期行为升温,另一方面通过抬高远期购汇套利成本分化市场对人民币下跌的预期,对沽空资本形成新的威慑力。因此,不排除中国央行会采取新的干预措施将人民币兑美元汇率稳定在“7”以内。

人民币短期趋势

当前人民币对美元的贬值走势,既有一定的合理性,符合中美经济基本面的对比预期,同时,相对多数发展中国家而言,人民币汇率仍保持了既有的坚挺和均衡。可以说,在未来一段时间内,人民币对美元的贬值与升值交替趋势还将持续,汇率双向波动也将更为明显。总的来说,人民币贬值并不是洪水猛兽,最近几个多月以来,人民币一直走跌,不过,市场却没有出现像2015年人民币贬值那种的全球反弹和恐慌的资本外流。历史数据显示,人民币在6.95附近才会出现明显的资本流出压力,鉴于中国央行干预的威慑力,一旦人民币短期再次出现大幅度贬值,央行还将加大力度进行调控。

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文 / AETOS艾拓思资本集团

 

 

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